晨会精华：无需过度悲观 市场有一些积极信号出现！春节前后行情特征梳理

来源：东方财富研究中心　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2022-01-24

　　回顾上周A股行情，沪深两市整体呈现震荡调整格局。前半周又现反弹走势，后半周股指又出现一致性震荡走低，毫无反攻迹象，弱势格局一览无遗。

　　正如国盛证券所述，资金避险情绪升温，市场热点散乱，操作难度较大，临近春节避险为主，近期保持观望等待时机也不失为上策。短期来看，去年大火的光伏、新能源、锂电池等赛道板块阶段性调整仍未结束建议规避。预制菜、数字经济等题材炒作大面积退潮，无主流热点形成市场难有赚钱效应。短期资金以防御为主，可顺势而为跟随主流资金操作。关注、银行、地产、保险、食品饮料等低估值防御板块。同时一季度为年报发布期，当前不失为潜伏年报超预期个股的机会，煤炭板块上周表现较为强势或与近期板块个股年报业绩大幅预增有关。

　　华安证券指出，1月第3周市场止跌进入震荡调整，虽然降息释放了稳增长积极信号，但由于美债收益率快速上行带动美股快速下跌压制市场情绪，新冠疫情国内蔓延依旧制约风险偏好，导致春季行情一波三折。后续来看，降息落地是稳增长发力的首要明确信号，北上持续做多也表明风险偏好开始好转，美债收益率快速上行的影响逐步释放，因此我们认为布局正当时。

　　配置建议来看，该机构提到，首先，过去复盘经验显示，流动性支撑是成长风格进入拔估值阶段的重要条件，成长风格经过本轮调整逐步到位，即将进入拔估值阶段；其次，受益于稳增长的基建、地产、电网相关建设等；第三，关注春季行情下的券商板块机会；第四，确定性较强的消费涨价主线。

　　从技术面来看，东莞证券表示，上周五市场延续震荡反复，沪指再失年线，两市量能回落至不及万亿元，表现相对偏弱。不过北向资金的连续净流入提振市场信心，随着稳增长政策的落地和市场抛压情绪释放，预计大盘有望企稳走强，关注年线得失以及板块轮动。操作上建议关注金融、钢铁、食品饮料、家用电器、建筑材料、建筑装饰等行业。

　　就后市而言，华鑫证券指出，开年以来A股连续调整，既有外盘情绪扰动也有内盘资金分歧。但也有一些积极的信号出现，对于当前的A股无需过度悲观，静待春暖花开。外盘方面，1月27日FOMC议息会议或将加息进程靴子落地。资金方面，北上资金宽幅净流入表明外资对于A股仍具信心，同时大量内盘资金选择宽基ETF作为候场方式，净流入持续放量，仍在伺机而动。

　　该机构进一步表示，特别是在年报公布期，业绩预喜的板块和公司会重新受到资金的青睐。与此同时，稳增长组合拳集中发力，新老基建、地产、金融等顺周期板块会有估值修复动能，同样值得关注。但考虑到短期内外冲击依旧存在，增量资金尚未形成合力，绩优成长和稳增长主线很难形成共振，“顺周期和成长的钟摆效应”仍将维持，建议短期沿着绩优成长和稳增长主线布局，把握交替行情。

　　此外，对于春节前后行情特征，方正证券进行梳理，第一、A股春节效应显著，节前节后市场上涨概率大，且过去十多年A股市场春节红包具有显著的低风险高收益的特征。第二、对比之下，深证成指、创业板指表现好于上证综指，中证500、中证1000等中小盘股指数好于上证50、沪深300等权重股指数。第三、从各行业表现情况来看，申万各一级行业在春节前后普遍大概率收涨，且有色、电子、计算机等板块表现相对较好。第四、从各风格指数表现情况来看，各主要风格指数在春节前后同样收涨概率较大，且高市盈率风格好于低市盈率、高价股风格好于低价股、亏损微利股风格好于绩优股。

　　宏观方面，中金公司研报认为，从历史上看，中国市场在见底回升的周期往往依次经历“政策底、情绪底、增长底”，“政策底”在去年9月30日到12月中央经济工作会议之间已确认，“情绪底”可能会在近期至一季度前期左右，“增长底”则有望在一季度到二季度左右出现。未来伴随“稳增长”政策细节持续出台、前瞻指标可能改善和国内增长逐步企稳，市场情绪也有望修复。

　　该机构进一步表示，“稳增长”仍是未来的阶段主线，成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但可能还不着急抄底，依然维持此前“稳增长”风格可能会持续到一季度末左右。

　　另外，中信证券指出，“政策底”已经明确，“情绪底”即将到来，“市场底”渐行渐近，建议继续紧扣“两个低位”布局蓝筹，迎接上半年行情起点。

　　首先，数据显示，经济下行压力最大时点已过，但对政策依赖性依然较强，地方“两会”显示各地以投资稳经济的趋势明显，而货币先行发力超预期后，其它部委和地方的政策正在形成合力，“政策底”已经明确。

　　其次，高位抱团瓦解诱发的情绪宣泄接近尾声，市场短期调整既偏离货币宽松趋势，也偏离政策支撑的基本面趋势，内外资金行为分化亦是佐证，“情绪底”即将到来。

　　最后，随着稳增长主线共识的不断提高，情绪宣泄接近尾声，预计市场资金将恢复流入，“市场底”渐行渐近，建议紧扣“稳增长”主线，重点围绕“两个低位”继续布局优质蓝筹，迎接上半年行情起点。

　　在操作策略上，国泰君安则表示，把握价值中的价值。大盘价值相对占优，按照稳增长的发力先后顺序，叠加悲观预期的修正幅度，推荐：1)消费：加速迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的生猪、家电、家具以及社服/旅游、白酒等方向；2)基建：基建投资改善，助力“兴基建”未来超预期，推荐建材、建筑、电力运营等方向；3)金融：券商、银行；4)消费电子。

　　财通证券提到，用大金融应对“乱云飞渡”，等待时机再进攻。大众消费、服务消费可以作为底仓配置。第一、宽信用、宽货币，一季度是稳增长措施、货币宽松较好的时间点，助力经济从底部爬升整体来看位于估值底部、具备顺周期属性的银行保险板块有望获得青睐。同时，2016年以来银行持续的资产质量出清+计提大量充分拨备，账面不良较少，未来银行存在ROE上行可能，资产质量的转有助于银行板块估值的回升。而由于降息对于息差收窄，业绩下降的担忧，我们需要关注到当前降息的幅度是明显低于上一轮，以5bp、10bp为代表，这对于银行业绩的影响相对有限。

　　第二、经济下行压力与稳增长政策对冲，加上对于房地产企业相关政策的边际改善，如境内发债等，房地产市场合理的需求正在得到满足。2021年市场对于房地产行业、房地产产业链的担忧和忽视。老旧小区改造、保障房建设，在稳增长过程中的重要性毋庸置疑，也将从过度压制回归常态。因城施策将得到更大力度加强，地产需求侧政策放松有望陆续看到。在这过程中，优质房地产企业、房地产链条中具备较强阿尔法属性，C端消费属性的如家电、家居、消费建材等有望迎来估值修复和业绩增长的双重催化。其次，稳增长过程中，国家大力支持的方向，如水利建设、冷链物流、电网建设等基建链条也值得关注的。

　　第三、整体来看，可以选择以业绩、估值匹配度较好的消费方向，作为底仓配置，如猪、中药、调味品等。其次，1月20日国务院发布“十四五”旅游业发展规划，适时启动入境旅游促进行动。由于疫情，过去2年多估值业绩承压的服务消费有望迎来困境反转，可重点关注酒店、餐饮、航空等细分领域。

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