谷琦彬：竣工产业链、基建、汽车等有望迎来重估

来源：天弘基金　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2020-03-05

　　库存周期从2018年初开始下行，截止目前下行的时间和幅度都已经比较充分，如果经济底出现，那么很多顺周期属性的个股的价值有望得到重估，事实上目前很低的估值已经比较充分地反映了市场对经济的悲观预期。

　　当前是突发的外部性影响，如果通过近期大力度的防疫举措能够在较短时间内控制住事情的发展，中长期发展趋势不会改变，事情过去后经济数据或继续延续复苏的趋势。

　　总结2019年A股市场的主旋律是估值修复，展望2020年，我们认为阿尔法的投资机会将更多，业绩对股价的驱动作用将更明显。

　　在此背景下，产品组合配置思路为精选龙头，自下而上选择具备护城河和明显竞争优势的龙头企业，尤其关注在细分领域具备较大预期差的隐形冠军。随着基本面的景气改善，竣工产业链、基建和汽车等板块有望迎来重估。

　　基建板块

　　基建板块从2017年下半年开始因为融资方式PPP的管束，开始出现景气度下降。影响基建开展的三因素资本金、配套资金、主动意愿，出现多个因素均向下的局面。从目前维度看，专项债额度的提前下发以及2019年以来建筑公司融资成本的逐步回降，使得三因素再次回到了同步改善的阶段。伴随基建项目资本金比例要求的下降、专项债作为资本金投向基建的比例增加，基建需求回升具备较高的确定性。

　　对于基建板块，投资标的上关注龙头企业集中度的提升，工程体量、施工标准、施工条件、融资结构要求的变大变严，使得央企市占率持续上升。因此我们也会更多关注央企和地方龙头建筑企业。

　　竣工产业链

　　过去两年，地产开工维持了较为强势的表现，同期竣工持续回落。考虑到交房周期带来的强制性约束，地产开工的增长均可以大概表征为竣工的潜在需求。竣工需求只会迟到不会缺席。同时，从幅度上来看，购房合同带来的强制性交付约束会使得竣工需求呈现出复苏出现得越晚，则需求爆发的弹性越大的情况。

　　对于投资标的的甄选上，我们考虑行业趋势和公司竞争力两个维度上的加成。行业趋势是集采带来集中度的提升，公司维度考量龙头企业跨品类跨区域的发展。比如石膏板、瓷砖都是符合具备多重业绩保险杠标准的子板块。

　　汽车

　　我们认为，短期对乘用车行业会产生一些不利的影响，叠加去年一季度的高基数、会对汽车行业整体销量产生一定的影响；但是从更长一点的维度来看，乘用车本身的需求相对稳定，当前对乘用车需求产生的影响主要是推迟而非消除，事情缓解之后、乘用车行业预计还会出现比较积极的改善。

　　具体来看，我们认为车企和零部件企业的表现会有分化。具备比较强的车型周期的整车厂的表现可能会明显好于行业；与此同时，估值较低、但是基本面好于行业的零部件企业，也有望表现得相对较好。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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