万亿元专项债提前下达

来源：金融时报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2019-12-05

　　本次财政部在提前下达专项债额度的消息中表示，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快地方政府专项债券发行使用进度，带动有效投资支持补短板扩内需。同时，要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保明年年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动。　

　　专项债额度再次提前下达。

　　近日，财政部预算司发布消息，提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元。消息显示，根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权，经国务院同意，近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。

　　此前，各方对于年底前提前下达明年地方政府债券发行额度早有预期。业内人士表示，专项债促进经济增长边际效应高，发行规模增长空间大，有利于债务风险防控。本次提前下达部分新增额度，目的就是要早发行、早使用，尽早形成对经济的有效拉动，支持补短板扩内需。

　　万亿元专项债下达

　　本次专项债额度下达，是我国地方政府债券发行以来，第二次地方债新增额度提前下达。

　　2018年年底召开的第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议，表决通过了关于《提前下达部分新增地方政府债务限额的决定》。根据决定，在2019年3月全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前，授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元，合计13900亿元；授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）。

　　实际上，本次1万亿元专项债的下达限额，低于此前市场预期规模。按照提前下达的新增地方债限额须在前一年新增地方债限额的60%以内，而2019年新增专项债的限额为2.15万亿元，所以此前不少机构预测，今年年底专项债提前下达额度可以达到1.29万亿元。

　　近几年，我国地方政府专项债券发行量逐年增加。从2016年至2018年，专项债新增限额分别为4000亿元、8000亿元、13500亿元。2019年的《政府工作报告》指出，安排地方政府专项债券2.15万亿元，比上一年增加8000亿元。

　　对于2020年专项债的发行量，业内不少机构预测将会再次大幅增加。中信证券研究所副所长明明表示，从历史数据看，近5年专项债限额增长逐年加快，呈明显“非线性”增长趋势。在债务置换和稳增长压力下，地方政府对专项债的需求有所增加，预计明年新增专项债可能会超过3万亿元。

　　中金公司预计，2020年地方政府专项债发行规模将从2019年的2.15万亿元扩大至3.35万亿元左右，专项债发行规模占GDP的比重由2.2%提升至3.2%。中信建投证券同样预计，2020年新增专项债额度有望提升至3万亿元。

　　随着发行额度的提前下达，地方政府债券的发行时间明显提前。统计显示，2019年一季度，全国发行1.41万亿元地方债，创历史同期之最。到9月末，今年新增地方债额度基本用完。

　　财政部近日公布的数据显示，2019年1至10月，全国发行地方政府债券42787亿元。其中，发行一般债券17472亿元，发行专项债券25315亿元。截至2019年10月末，全国地方政府债务余额213800亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务119235亿元，专项债务94565亿元；政府债券211550亿元，非政府债券形式存量政府债务2250亿元。

　　本次专项债额度提前下达之后，意味着地方债券的发行已经可以随时启动。有市场机构表示，从额度下达到实际发行还需审批，专项债年内发行规模或有限。天风证券研究表示，本次提前下达的专项债理论上有可能在12月底发一部分，但是，专项债发行的主要部分应该还是在明年1月份。

　　中信证券首席经济学家诸建芳表示，参照去年提前下发的额度和一季度实际发行额度的比例，预计2020年一季度新增专项债可能发行8200亿元，较2019年同期新增约1540亿元，总体新增额度高于去年。

　　基建投资力度将加大

　　当前，国内外经济形势错综复杂，我国经济下行压力依然较大。在这样的背景下，宏观调控进一步加大逆周期调节力度，成为各方期待的政策必选项。

　　本次财政部在提前下达专项债额度的消息中表示，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快地方政府专项债券发行使用进度，带动有效投资支持补短板扩内需。同时，要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保明年年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动。

　　国泰君安证券交易投资委员会首席研究员周文渊表示，财政部强调专项债融资要集中在民生领域，意在强调补短板、增后劲。这也意味着专项债重在实现推动内需，财政目标在于增加消费，也体现了财政体系转型的方向。

　　今年以来，关于专项债的政策举措不断。今年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。9月4日，国务院常务会议明确，此次提前下达的专项债券额度向手续完备、前期工作准备充分的项目倾斜，优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，并强调不得用于土地储备和房地产相关领域，不得用于置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。

　　诸建芳表示，2019年一季度，新增专项债发行金额为6660.2亿元，约有73%的比例投向了土储和棚改相关项目，因此对基建相关的项目支持力度有限。如果今年提前下发的额度不能用于土储和棚改，保守估计新增专项债中基建相关项目的总体占比可能将达到70%，预计2020年基建相关专项债新增额度约为5740亿元，较上一年同期大幅增加，对基建的实际拉动效果料将显著增强。

　　华创证券周冠南同样认为，虽然本次下达专项债规模仅略高于上次，但上次下达中并未限制专项债的使用范围，提前下达的8000亿元用于基建的规模并不高。由于今年决策层明确要求提前下达限额“不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”，本次专项债可能基本用于基建项目中，对基建的短期拉动作用或明显强于2019年。

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