摩根士丹利华鑫基金缪东航：珍视跌出来的投资机会

来源：摩根士丹利华鑫基金　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2019-01-30

　　2019开年以来，市场温和上涨，以轨道交通、5G以及充电桩等为代表的新基建板块受到资金追捧，后市观点逐渐分化。在大摩进取优选基金经理缪东航看来，虽然经济面临下行压力，但2019年的A股市场依然存在结构性机会，股票上涨的动力主要来自估值提升。

　　估值压缩展现出投资机会

　　经历了2018年的惨淡市场，当前全部A股估值水平已处于10%分位以下的底部区域。与全球市场估值相比较，目前A股也处于较低水平。从市盈率角度看，约一半的行业处于10%分位以下。

　　缪东航认为，股票投资机会恰恰是在下跌中显现出来。

　　近十年来，上证综指虽然不仅跑输了道琼斯工业指数、日经225指数，甚至未能跑赢印度等新兴市场指数，但是从个股来看，却收获了不小的涨幅。

　　究其原因，与指数的编制方法有很大的关系。

　　道琼斯指数、标普500、日经指数，是由少数优质股票编制而成。而上证综指则囊括了上交所全部上市公司股票，相较其他精选类的指数而言更分散，优质个股权重较小。

　　因此，在缪东航看来，主要指数的下跌并不代表A股市场没有投资价值，考验的其实是投资者精选优质个股的能力和眼光。

　　扎实武功寻觅机会

　　扎实武功、夯实投资根基，是摩根士丹利华鑫基金基金经理缪东航的原则。

　　从研究员一路稳步晋升到基金经理的缪东航，过往研究领域覆盖了10余个行业，针对各领域上市公司的商业模式有着独到分析逻辑。

　　人多的地方尽量不去。缪东航善于挖掘优质成长型公司，以逆向视角开展研究，能从存在预期差的特定行业及公司中获得收获。

　　为了避免频繁决策和高换手率，缪东航会从更长远的眼光来看待市场。因此，缪东航从多维度考察上市公司历史财务数据、估值水平及所处市场环境，挖掘中长期能够带来较高风险收益比的投资机会。

　　在崇尚价值投资的美国市场，其实，在不同历史时期，“价值投资”的有着不同的含义。缪东航的分析框架也会根据市场变化与实践反馈不断做出调整。

　　在缪东航看来，宏观经济和流动性是影响大盘的两大主要因素。而两者又互为反作用力，因为在宏观经济向好、企业盈利改善时，企业会有更多的融资需求，市场流动性将渐渐趋紧，因此需要时刻去权衡哪个因素占据主导地位。

　　在个股的研判方面，缪东航将行业分为四个板块。消费板块盈利更为稳定，值得从中挑选股票长期持有。而制造业和科技板块周期因素强，波动非常大，主要用于获取超额收益。周期板块的机会，则主要依赖于宏观经济走向。

　　四个板块作用各不相同，互为补充，缪东航在灵活配置中捕捉机会。

　　重点挖掘估值有提升潜力的个股

　　2019年开局还算温和，对于今年的市场，缪东航保持谨慎乐观。虽然经济大概率延续向下趋势，但是无风险利率下行，去杠杆压力减缓，在稳健货币政策要松紧适度的基调下，已经处于历史底部的A股估值水平有望提升，因此，更多的机会可能来源于有估值提升潜力的个股。

　　在配置思路方面，缪东航表示，将重点关注有防御作用的消费板块。随着高品质消费的需求增强，消费龙头获取市场份额的机会更大。

　　而医药板块依然是长期看好的领域，人口老龄化带来巨大的基础需求，医保资金结余率压力减缓，同时行业政策环境持续改善，有利于的业绩释放。结合带量采购政策与毒疫苗事件，缪东航表示今年将重点关注医疗服务、医疗器械板块。

　　此外，新能源汽车板块也具有较大潜力。在经济下行压力加大的背景下，中央政府支出可能加快，有可能会加大对相关行业的补贴力度。另外，随着民众环保意识逐渐增强和环保政策要求的提高，环境友好的新能源汽车符合社会发展趋势。新能源领域的持续探索，也为我国对西方汽车行业弯道超车带来更多的机会。

　　基建板块有望受益于政府托底经济的举措。2018年以来，中央多部委多次强调“加大基础设施领域补短板力度”，出台多项刺激基建投资增长政策，积极落实相关细则和配套措施，都会对基建板块产生提振作用。

　　机会总是垂青有准备的人。缪东航表示，在今年的配置中，将从大众消费品、部分医药、新能源基础、基建板块中，挖掘有估值提升潜力的标的，为投资人捕捉更多的机会。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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