佩蒂股份：产业高增长 国产宠物食品龙头崛起正当时

来源：中财网　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-07-11

　　收入提升和老龄化推动我国宠物食品产业持续高增长。

　　与发达国家相比，我国宠物产业发展滞后，无论是家庭宠物保有量还是宠物的年消费支出均远远低于发达国家。与美国对比：美国拥有宠物的家庭占比65%，中国仅6%的家庭拥有宠物；美国单只宠物狗和猫的年消费支出超过1000 美元，而中国平均只有100 多美元；此外，我国宠物狗和宠物猫消费外购宠物食品的比例不足5%，仍然具有广阔的发展空间。

　　往未来看，我们认为，两大因素将推动我国宠物产业高增长：一是我国人均收入持续提升带来的消费升级；二是我国老龄化率的快速提升带来的老年人对宠物的需求增长。未来我国宠物数量、单宠的年消费支出、宠物的外购宠物食品渗透率都将会大大提升，从而推动我国宠物市场规模高速增长。2016 年，我国宠物食品的市场规模约457 亿元，宠物零食市场规模约90 亿元，我们预计到2020 年我国宠物食品市场规模将达到1160 亿元，较2016 年增长137.7%，宠物零食的市场规模将达到270 亿元，较2016年增长200%，宠物食品产业仍将保持持续的高增长！

　　国内国外市场同时发力，公司进入增长加速期！

　　国外来看，一方面整体市场还有4%-5%左右的增速，另一方面公司在越南、新西兰等地设厂，积极利用海外优质资源并拓展销售区域，预计随着新公司业务开展，公司海外业务仍将维持10%以上增速。国内来看，公司产品和品牌认可度高，叠加国内市场的高增长以及营销和服务加大，公司国内市场有望继续维持50%-100%之间的高增长。我们预计，2017-2019 年，公司收入增速分别为14.81%、19.76%和26.41%，持续加速！

　　率先实现IPO，国产宠物食品龙头崛起！

　　当前，我国宠物食品市场正处于高速发展期，行业远未达到竞争的稳态，当前佩蒂股份率先实现IPO，借助资本市场的力量实现产能、研发、营销和服务渠道的全面升级，有望抢占市场发展先机，公司未来有望赶超竞争对手，成为我国国产宠物食品产业的领头羊！

　　投资建议：公司合理目标价36-48 元
　　我们认为，我国宠物食品产业目前处于快速发展期，公司通过外销业务在产品品质和品牌知名度方面均有较强积累，未来不仅海外业务仍可维持较高增速，国内业务也有望迎来爆发期，公司未来高增长确定。预计2017/2018/2019 年，公司实现归母净利润0.96/1.23/1.62 亿元，同比增长19.03%/28.9%/31.59%， 按发行后8000 万的总股本计算EPS 分别为1.20/1.54/2.03 元，对应22.34 元的发行价，市盈率分别为18.68/14.49/11.01倍。考虑到产业的高增长性以及公司当前的标的稀缺性，给予17 年30-40倍的估值区间，合理市值在28.8-38.4 亿元，对应目标价位36-48 元/股。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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