只有5家影院的德纳影业卖了5个亿

来源：三板富　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-01-10

 　1月3日，在《长城》票房一路飘红之时，长城影视 (002071)复牌后迎来首个涨停。

　　不过，这两者之间一毛钱的关系都没有。

　长城影视此次复牌，是源于一起并购。

　　此前的12月14日，长城影视公告称，将以发行股份及支付现金的方式购买北京首映时代文化传有限公司(以下简称“首映时代”)和浙江德纳影业股份有限公司(以下简称“德纳影业”)100%股权，初步定价分别为13.50亿元、5.45亿元，收购总额达18.95亿元。

　　在深交所看来，此次收购的溢价高得离谱。

　　深交所发来问询函：首映时代所有者权益账面值4201.58万元，德纳影业所有者权益账面值 5311.88 万元，长城影视此次收购溢价分别高达31倍和9倍，这是否合理？

　　这不，有人就发问了，只有五家电影院的德纳影业，挂牌才几个月就卖了5个亿，你有考虑过钱的感受么？

　　影视资产都上天了

　　先来看看两家被收购公司的基本资料。

　　1、首映时代是一家电影和电视剧制作、发行及衍生业务，艺人经纪服务和后期制作相关服务业务的影视剧公司，著名导演顾长卫系其股东及核心人员，蒋雯丽、马思纯亦为其股东及签约艺人。

　　首映时代最大的看点是蒋雯丽、顾长卫夫妇，此二人合计直接和间接持有首映时代38.5%的股权，价值5.2亿元。

　　当然了，在此次并购中，还有一些明星股东，也要发财了，多的不说，具体见下图，再有不懂的，请自行百度。

　　不过，对于首映时代而言，此次并购的最大看点不是所谓的明星，而是超过的交易对价。

　　关于这次并购，有媒体在评价此次并购时用了这么一句话：将一家净资产4201万元，净利润仅3000多万的公司以13.56亿元的价格卖出，众“粉丝”在陶醉于马思纯精湛演技的同时，或许对其精明的商业头脑也深感佩服吧。

　　2、德纳影业：德纳影业主营业务为电影放映、卖品销售及广告发布三大类，其在浙江、江苏两地拥有萧山德纳、射阳德纳、嘉善德纳、湖州德纳、建德金马5家影院。

　　区别来说，首映时代就是个拍电影的，而德纳影业则是个放电影的。

　　资料显示，德纳影业今年1-10月营业收入12263万元，净利润为1889万元。

　　当然了，德纳影业也卖得超级贵，交易对价为5.45亿元，溢价9倍。

　　这么高的溢价和对赌，能完成吗？

　　毫无疑问，高溢价也就意味着高对赌。

　　根据业绩补偿方的承诺；

　　首映时代：

　　若此次交易于2016年完成，则首映时代2016-2018年度的净利润(归属于母公司所有者的净利润)分别不低于5200万元、9000万元、1.25亿元；若此次交易于2017年完成，则首映时代2017~2019年度的净利润分别不低于9000万元、1.25亿元、1.59亿元。

　　德纳影业：

　　承诺若本次交易于2016年完成，2016年至2018年度的净利润分别将不低于2000万元、3800万元、5000万元；若本次交易于2017年完成，则净利润分别将不低于3800万元、5000万元、6000万元。

　　这也真是邪门了，一旦跟资本市场搭上了关系，这些影视公司的盈利往往会立马突飞猛进。

　　要知道，德纳影视于2016年8月12日才挂牌新三板，短短两个月就收到这等大礼着实让人眼红，今年前三季度的利润也不到2000万。

　　不管你信不信，反正人家信心满满，理由如下：

　　影视行业方面：

　　1、电影制作继续保持增长。2006 年至 2015年，全国故事影片产量已由 330 部增长到 686 部，年均复合增长率达到 8.47%。

　　2、电影票房收入整体上升。2010-2015 年，我国电影票房收入迎来爆发式增长，收入规模由 2010 年的 101.72 亿元增长至 2015 年的 440.69 亿元，年均复合增长率达到34.07%。

　　3、行业发展前景良好。近年来，国家出台了一系列的产业支持政策以鼓励包括电视剧行业在内的文化传媒行业的发展。

　　德纳影业方面：

　　1、以德纳影业业绩承诺期第一期净利润或其业绩承诺期承诺净利润平均值为基础，长城影视本次收购德纳影业的市盈率为 14.34 倍，远低于同行业可比上市公司 71.43 倍的平均市盈率。

　　2、影院大部分放映设备系为租赁，属于轻资产交易标的，其影院独占的中心地理位置、影院装修设计创意、人员资源、管理经验等未能在公司账面体现，导致其净资产较低。

　　3、德纳影业是浙江省内最大的院线浙江时代院线加盟影院，从影院运营的整体情况来看，大部分影院仍在运营初期，放映业务未来具有较大的增长空间。影院位置对于影院的发展有着至关重要的作用，德纳影业下属影院均处于当地重要商圈。

　　并购案例

　　美梦好做，成真较难。

　　影视公司收购的案例并不少见，但结果大多不尽人意。承诺未兑、溢价太高、监管趋严都是收购失败的主要因素。

　　是否吹牛皮先不下定论，但承诺未兑现的案例却比比皆是。

　　1、浙江广厦以溢价374.90%收购的福添影视连续两年业绩未达。

　　2、另一以高价25亿元收购蓝色火焰的华录百纳，也以业绩未实现而收尾。

　　3、最可怜的莫过于被天神娱乐宠上天的合润传媒，最后因两年业绩未达被转手抛弃。

　　类似的例子还有很多，再比如吧，来看最近的一个悲催的案例：

　　2016年6月，暴风收购稻草熊遭否决，刘诗诗2亿聘礼泡汤。

　　申请材料显示，标的公司盈利能力具有较大不确定性，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条的相关规定。

　　公开资料显示，根据暴风集团先前公布的并购重组方案，其将出资10.8亿元收购稻草熊影业60%的股权。

　　再比如，2016年6月24日，唐德影视公告宣布终止收购无锡爱美神影视文化有限公司，因重大资产重组事项未达成一致。

　　而爱美神是人家范冰冰2015年7月才成立的公司，注册资本只有300万元，主要从事广播电影电视制作。而收购时，爱美神的估值至少为8.5亿元，如果交易顺利完成，范冰冰至少能拿到4.35亿元的现金，你说神不神？

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