债券通管理暂行办法落地 银行间债市对外开放继续推进

来源：　　作者：杨毅　　发布时间：2017-06-23

　　随着人民币被纳入SDR，人民币的地位和国际化程度得到提升，国际投资者有着强烈的需求进入中国内地债券市场。“北向通”优先开通，就是在保护境内外投资者合法权益，维护债券市场秩序的基础上，为境外投资者提供良好的投资平台。

　　分析人士称，从目前已有境外投资者的投资偏好来看，债券通中投资者的投资需求预计仍主要集中在国债和政策性金融债，主要原因在于这类债券具有比较高的国际评级。

　　从沪港通到深港通，再到债券通管理暂行办法落地，我国资本市场正逐步对境外投资者开放。6月21日，为规范开展内地与香港债券市场互联互通合作相关业务，保护境内外投资者合法权益，维护债券市场秩序，中国人民银行发布了《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》（中国人民银行令[2017]第1号）（以下简称《暂行办法》），自发布之日起施行。

　　债券通是我国银行间债券市场进一步对外开放的新举措。分析人士表示，随着债券通的推出，对投资者而言，有利于丰富国内债券市场投资者类型。对境内机构发展而言，有利于大型机构海外业务布局。从券种上来看，更多利好利率债，对于信用债而言，也会进一步推进境内评级与国际评级逐渐接轨。同时也有利于中国债券纳入国际主流债券指数，增加对人民币债券的配置需求，推动人民币国际化的发展。

　　“北向通”先行

　　债券通包括“北向通”及“南向通”。《暂行办法》适用于“北向通”。“北向通”是指香港及其他国家与地区的境外投资者(以下简称“境外投资者”)经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场。“南向通”有关办法另行制定。

　　5月16日，人民银行公布的同意中国外汇交易中心等机构开展香港与内地债券市场互联互通合作的公告中明确指出，债券通将会逐步开放，“先北后南”，即首先开放境外投资者购买境内债券的通道；而“南下”模式，即允许国内投资者投资国际市场，将会由两地监管当局适时扩展。

　　天风证券固定收益研究团队孙彬彬表示，这也就是说互联互通的过程中先是单线交易，在运作的过程中吸取经验，再逐步推进。“北向通”有助于进一步开放我国国内银行间债券市场，助推中国债券纳入全球债券指数，引进来更多境外参与主体，实现银行间市场参与者全球化。

　　“‘北向通’优先开通，是因为国际投资者对于进入中国内地债券市场更为迫切。”华安证券首席宏观分析师徐阳对记者表示，随着中国经济快速发展、利率市场化及逐步放宽资本管制工作的推进，过去10年中国债券市场迎来高速增长。

　　数据显示，截至2017年3月末，我国债券市场托管量达到65.9万亿元，位居全球第三、亚洲第二，公司信用类债券余额位居全球第二、亚洲第一，其中，银行间债券市场产品序列完整、交易工具丰富，已成为我国债券市场乃至整个金融市场的主体。

　　徐阳称，随着人民币被纳入SDR，人民币的地位和国际化程度得到提升，国际投资者有着强烈的需求进入中国内地债券市场。“北向通”优先开通，就是在保护境内外投资者合法权益，维护债券市场秩序的基础上，为境外投资者提供良好的投资平台。

　　国债和政金债或更受关注

　　对比此前公开的征求意见稿，分析人士指出，《暂行办法》有4条办法出现了更改。总体来看，影响较大的为删除了之前提及的“‘北向通’没有投资额度限制”一说。

　　对此，东方金诚评级副总监程春曙表示，一方面，征求意见稿上这一部分提法不太正式，成为正式规定的可能性并不大。另一方面，取消这项内容既可为债券通开通初期小规模测试相关机制的有效性提供了时间，又为后续正式放开额度限制扩大债券通范围提供了空间。

　　而《暂行办法》的其余内容与征求意见稿原文基本相同。从可投资券种上看，根据央行6月22日公布的答记者问，“北向通”境外投资者的投资标的债券为可在银行间债券市场交易流通的所有券种，包括国债、地方债、政府支持机构债、政策性银行债、商业银行债、非银行金融机构债、非金融企业债务融资工具、企业债、资产支持证券等。

　　分析人士称，从目前已有境外投资者的投资偏好来看，债券通中投资者的投资需求预计仍主要集中在国债和政策性金融债，主要原因在于这类债券具有比较高的国际评级。

　　孙彬彬表示，具有国际评级或者有境外发债记录的债券也有望成为投资标的。境外投资者对评级仍然有内在的需求，尤其在信息的获取渠道上，具有国际评级的发行人具有更高的吸引力。此外，在香港市场有过债券发行记录或者在香港上市的发行人，这部分发行人在信息披露相对更加充分，对于国外投资者更具可信性，也具有更高的吸引力。

　　不过，地方债作为近两年占比最高的一类债券，能否得到海外投资者的认可仍然存在一定的不确定性。孙彬彬表示，从当前的持有结构来看，境外机构尚未大比例配置地方债，但未来不排除地方债将逐渐进入境外投资者的视野。

　　境外投资者入市效率提升

　　日前，中国人民银行行长周小川在2017陆家嘴论坛上表示，金融服务业还要进一步扩大对外开放。

　　随着债券通的推出，通过基础设施互联互通，让境外交易平台接入交易中心，能便利更多境外机构参与国内银行间市场。分析人士表示，在引进境外投资主体方面，有利于丰富境内银行间债券市场参与者结构，实现银行间市场参与者全球化。同时鼓励和支持大型机构扩展海外业务，在一二级业务和托管业务上都取得进一步发展。

　　“‘北向通’的开通将为未来中国债券市场全面对外开放铺平道路。”徐阳表示，现在中国开展的加强内地与香港债券市场互联互通合作，可以说正式地向国外资本打开了进入中国债券市场的便利之门，是中国债券市场为未来纳入国际债券市场指数所做的有益尝试，这将为中国债券市场全面对外开放铺平道路，为中国资本市场改革注入活力。

　　事实上，债券通是我国银行间债券市场进一步对外开放的新举措，同时仍遵从既有的资本项目管理、中长期机构投资者资质要求、投资交易信息全面收集等规范管理安排。

　　债券通以国际债券市场通行的模式，为境外机构增加了一条可通过境内外基础设施连接便捷入市的新渠道，以提高入市效率。债券通通过两地债券市场基础设施连接，使国际投资者能够在不改变业务习惯、同时有效遵从内地市场法规制度的前提下，便捷地参与内地债券市场。

　　此外，随着债券市场互联互通的逐步深入，长期将推动境内评级与国际评级逐渐接轨。孙彬彬称，考虑到债券通中的标的债券发行人，可能同时具有国内和国际评级，对于国内投资者而言，可以更好地区分国内评级的实际差异，未来或许会将国际评级的评级标准逐渐带入国内市场。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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